ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 21 сентября

Сегодня S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости казахстанской страховой компании АО "Нефтяная страховая компания" (НСК) на уровне "ВВ-". Прогноз по рейтингам - "Стабильный".
Мы полагаем, что НСК может вести страховую деятельность с более высокими уровнями достаточности капитала по сравнению с нашими предыдущими ожиданиями. По нашим обновленным прогнозам, достаточность капитала компании составит 99,8%, в то время как ранее мы ожидали, что она будет соответствовать доверительному уровню 99,5%. Это в основном отражает быстрое увеличение маржи за предусмотренные договором услуги (contractual service margin, CSM) в 2025–2026 гг. - показатель, который мы включаем в расчет совокупного скорректированного капитала. Данная тенденция обусловлена переориентацией бизнес-модели в сторону добровольного автострахования и страхования имущества, а также изменениями применяемых дисконтных ставок. В результате CSM теперь является крупнейшим компонентом капитала компании. Наши прогнозы учитывают частичную реверсию этого тренда по мере нормализации убыточности по данным направлениям страхования по мере повышения зрелости страхового портфеля.
Тем не менее мы по-прежнему считаем показатели капитализации скорее удовлетворительными, чем сильными. Мы ожидаем, что в течение горизонта нашего прогнозирования капитал компании, скорее всего, будет составлять менее 25 млн долл. США, что будет обусловливать подверженность компании внешним стрессовым факторам. Кроме того, быстрое развитие регуляторной базы и динамики процентных ставок в Казахстане может повлиять на расчет обязательств в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) 17. НСК остается единственной страховой компанией в Казахстане в сегменте общего страхования, которая применяет общую модель оценки ко всем договорам, в то время как сопоставимые с ней компании в основном используют упрощенный подход к распределению премий.
Мы ожидаем, что НСК продолжит демонстрировать устойчивые показатели, наблюдавшиеся в 2024–2025 гг. Комбинированный коэффициент-нетто компании согласно МСФО 17 немного улучшился с 83% в 2024 г. до 82,5% в 2025 г., и мы ожидаем, что он останется примерно на этом уровне по мере диверсификации страхового портфеля компании и сокращения доли убыточного направления ОГПО ВТС. Также НСК продолжает демонстрировать стабильную доходность инвестиционного портфеля на уровне выше 10%, и мы ожидаем сохранения этой тенденции в следующем году, несмотря на снижение уровня процентных ставок в 2026 г. Рыночная доля компании остается в целом неизменной и составляет 3,4% страховых премий-брутто (по сравнению с 2,9% в 2025 г.).
"Стабильный" прогноз по рейтингу НСК отражает наши ожидания того, что страховая компания будет поддерживать достаточные запасы капитала выше доверительного уровня 99,5% согласно нашей модели, сохраняя свою долю рынка и прибыльность операционной деятельности.
Мы можем понизить рейтинги НСК в ближайшие 12 месяцев в случае:
- если достаточность капитала компании в течение продолжительного периода будет ниже доверительного уровня 99,5%, например, в результате агрессивного роста бизнеса, высоких убытков по страховому или инвестиционному портфелю или меньшего объема удержания прибыли, чем ожидалось; или
- если конкурентная позиция НСК ухудшится, например, вследствие продолжительного снижения операционных показателей, при котором комбинированный коэффициент (убытков и расходов) будет превышать 100%, или значительного снижения объемов страховой премии вследствие сокращения рыночной доли компании.
Позитивное рейтинговое действие маловероятно в ближайшие 12 месяцев. Даже в случае повышения достаточности капитала НСК, ее капитал вряд ли превысит 25 млн долл. США - уровень, который мы обычно соотносим с более сильными оценками капитала.