NOMAD

Прогноз по рейтингам казахстанского ТОО "Fincraft Group" пересмотрен на "Негативный" в связи с макроэкономическими рисками; рейтинги подтверждены на уровне "В/В"
Пересмотр прогноза отражает наше мнение о том, что Fincraft и его дочерняя структура АО "БТА Банк", способность обслуживать долговые обязательства и осуществлять регулярные расходы которых в конечном счете зависит от продажи активов, могут столкнуться с трудностями при продаже менее ликвидных активов или при получении своевременных платежей, связанных с продажей этих активов, в 2020 г. в условиях экономической рецессии в России и Казахстане
21.05.2020 / экономика

МОСКВА (S&P Global Ratings), 20 мая 2020 г.

S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам ТОО "Fincraft Group" (далее - Fincraft) и его дочерней структуры АО "БТА Банк" на "Негативный".
В то же время мы подтвердили долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитента обеих компаний на уровне "B/B" и рейтинги по национальной шкале на уровне "kzBB+", а также вывели рейтинги из списка UCO ("рейтинги под наблюдением в связи с пересмотром критериев").
Пересмотр прогноза отражает наше мнение о том, что Fincraft и его дочерняя структура АО "БТА Банк", способность обслуживать долговые обязательства и осуществлять регулярные расходы которых в конечном счете зависит от продажи активов, могут столкнуться с трудностями при продаже менее ликвидных активов или при получении своевременных платежей, связанных с продажей этих активов, в 2020 г. в условиях экономической рецессии в России и Казахстане.
Fincraft и АО "БТА Банк" представляют собой частную группу, которая нацелена на восстановление активов в рамках судебного процесса против бывшего собственника, который по ряду судебных решений обязан выплатить в пользу группы около 5 млрд долл. Основным акционером группы является Кенес Ракишев - казахстанский бизнесмен, который имеет диверсифицированный портфель активов. В июне 2019 г. он передал Fincraft 29%-ную долю в АО "БТА Банк", а затем перевел оставшуюся долю в АО "БТА Банк" в управление этой компании. Насколько мы понимаем, Fincraft начнет процесс консолидации 97% капитала АО "БТА Банк" в середине 2020 г.
Мы считаем, что долговая нагрузка Fincraft в стрессовой ситуации будет "адекватной". По оценкам, она составляла примерно 1,78х по состоянию на конец 2019 г. с учетом консервативных дисконтов к стоимости инвестиций. Финансовые обязательства группы ограничены двумя выпусками десятилетних облигаций совокупным объемом 65 млрд тенге (примерно 140 млн долл. США по текущему обменному курсу). Активы Fincraft представляют собой инвестиции в ограниченный набор инвестиционных проектов. В их числе логистические парки (складские помещения) в России, крупный девелоперский проект в Казахстане и значительное число инвестиций в недвижимость и акции различных предприятий в России, Казахстане и других странах. Мы применяем 100-процентную корректировку при расчете долговой нагрузки в стрессовой ситуации к кредитам и авансовым платежам контролирующему акционеру. В то же время, насколько мы понимаем, г-н Ракишев намерен перевести дополнительные активы на баланс группы в 2020 г.
Мы оцениваем позицию по риску Fincraft как "умеренную" вследствие очень значительной концентрации баланса. Например, инвестиции в логистические парки в России составляют более 35% консолидированных активов, в то время как инвестиции в проект недвижимости в Алматы составляют еще 10% баланса. Несмотря на что мы применяем дополнительные понижающие корректировки для определения долговой нагрузки группы, мы полагаем, что уровень концентрации инвестиций Fincraft выше, чем у сопоставимых финансовых организаций в международном контексте, и останется высоким в долгосрочной перспективе.
Мы оцениваем показатели фондирования Fincraft как "адекватные". Источником финансирования долгосрочных активов группы являются долгосрочные пассивы – акционерный капитал и выпуски облигаций сроком погашения в 2029 г. Насколько мы понимаем, требования в рамках ковенантов по существующим обязательствам незначительны на данном этапе.
В настоящее время потребности группы в ликвидности ограничены и составляют примерно 8 млрд тенге процентных платежей в год и приблизительно 13 млрд тенге операционных расходов. Тем не менее мы оцениваем показатели ликвидности группы как "умеренные", поскольку ее способность обслуживать и выплачивать привлеченный долг в конечном счете зависит от способности своевременно продавать активы или развивать новые проекты.
По нашему мнению, Fincraft и АО "БТА Банк" в значительной степени подвержены страновым рискам, связанным с ведением операционной деятельности в Казахстане. В частности, мы оцениваем платежную культуру и соблюдение принципа верховенства закона в Казахстане как "очень слабые" согласно нашим критериям (см. статью "Оценка отраслевых и страновых рисков банковского сектора: Республика Казахстан", опубликованную 28 ноября 2019 г.). Кроме того, мы оцениваем качество управления и прозрачность в Казахстане как все еще развивающиеся сферы бизнеса, о чем свидетельствуют банкротства ряда коммерческих банков, вызванные неэффективным управлением и - в ряде случаев - хищениями. Как следствие, мы применяем отрицательную корректировку в три ступени относительно предварительного базового рейтинга.
Прогноз "Негативный" по рейтингам Fincraft и АО "БТА Банк" отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12 месяцев неблагоприятная экономическая ситуация в России и Казахстане может оказать давление на стоимость инвестиций группы и ее способность продавать активы и своевременно получать платежи.
Мы можем понизить рейтинги группы в случае, если ее долговая нагрузка, скорректированная с учетом риска, снизится до уровня менее 1,75 х, что может быть вызвано негативной переоценкой активов, неспособностью компании своевременно осуществить расчеты с контролирующим акционером, в том числе связанные с консолидацией доли АО "БТА Банк" на уровне Fincraft, либо увеличением объема таких операций. Мы также можем понизить рейтинги, если группа не сможет своевременно продать активы, что обусловит усиление давления на ее денежные потоки.
Мы можем пересмотреть прогноз по рейтингам на "Стабильный", если Fincraft и АО "БТА Банк" смогут поддерживать долговую нагрузку, скорректированную с учетом риска, на уровне, с запасом превышающем 2х, для чего может потребоваться завершение сделок с акционером. Пересмотр прогноза на "Стабильный" будет также зависеть от своевременной продажи активов для генерирования достаточного объема денежных потоков для финансирования будущих процентных выплат.


https://nomad.su/?a=4-202005210022

Top.Mail.Ru