Владислав Серегин, РБК, 5 февраля

В распоряжении RBC daily оказался проспект еврооблигаций "Северстали", road-show которых начнутся 9 февраля в Европе. Компания пока не раскрывает параметры выпуска ценных бумаг, но двухсотстраничный документ и без этого достаточно любопытен. В частности, из него следует, что председатель совета директоров компании – Алексей Мордашов является не только основным, а фактически единственным крупным акционером меткомбината. На 31 декабря 2003 г. он контролировал 82,75% акций "Северстали", и на вчерашний день состояние г-на Мордашова можно было оценить в 3 млрд долл. Если бы он "раскрылся" на год раньше, то мог бы занять в рейтинге Forbes место в начале второй сотни мировых миллиардеров, а среди российских олигархов – почетное четвертое место, после Михаила Ходорковского, Романа Абрамовича и Михаила Фридмана. Аналитики говорят, что всегда подозревали, что Мордашову принадлежит не 16,63% акций "Северстали". Кроме того, они считают, что "Северсталь" выбрала удачный момент для выпуска евробондов, но отмечают, что компания быстро наращивает долги.

ОАО "Северсталь" – второй по объемам производства металлургический комбинат в России. В прошлом году компания увеличила выплавку стали на 2,7%, до 9,89 млн тонн, а производство проката на 3,2% – до 8,8 млн тонн. В отличие от своих коллег с ММК и НЛМК, глава "Северстали" Алексей Мордашов рано начал диверсифицировать бизнес и консолидировать в рамках группы "Северсталь" поставщиков сырья (угля и руды) и потребителей металла (автопром). В результате по итогам первого полугодия 2003 г. консолидированная выручка "Северстали" (включающая все дивизионы группы) составила свыше 1,5 млрд долл., а чистая прибыль достигла почти 270 млн долл., что намного больше, чем у конкурентов. О планах по выпуску еврооблигаций директор по финансам и экономике "Северстали" Александр Андрианов объявил еще в июне прошлого года. На этой неделе стало известно, что 9-12 февраля меткомбинат намерен провести road-show своих бумаг в крупнейших финансовых центрахЕвропы: во Франкфурте, Цюрихе, Милане и Лондоне. Согласно облигационному меморандуму, лид-менеджером займа выступает Citigroup, платежным агентом – Citibank. Облигации будут выпущены на срок 5 лет и номинированы в долларах США. В компании отказались комментировать RBC daily предстоящее размещение и называть объем средств, которые планируется привлечь.

Желание получить средства на международном рынке капитала подвигло акционеров "Северстали" раскрыться. Крупнейшим из них оказался председатель совета директоров и до 2002 г. гендиректор меткомбината Алексей Мордашов, контролирующий 82,75% акций "Северстали". До настоящего момента за г-ном Мордашовым числилось только 16,63% акций "Северстали". Вторым крупнейшим акционером меткомбината остался Вадим Швецов, которому принадлежит 0,8%. Кроме того, компании пришлось раскрыть информацию о ряде сделок, подробности которых не были известны широкой общественности. В частности, в проспекте еврооблигаций указывается, что контрольный пакет Орловского сталепрокатного завода был выкуплен в августе прошлого года за 39,4 млн долл., а 100%-ная доля ООО "Уралмаш – Металлургическое оборудование" была приобретена у ОМЗ в октябре за 14 млн долл.

"Проявка" Алексея Мордашова в качестве единственного крупного акционера "Северстали" сразу ставит его в ряд богатейших людей не только России, но и мира. Если учитывать только стоимость меткомбината (на 4 февраля – 3,75 млрд долл.), то состояние господина Мордашова составляет 3,1 млрд долл. Если бы он "раскрылся" на год раньше, то мог бы занять в рейтинге Forbes место в начале второй сотни мировых миллиардеров, а среди российских олигархов – почетное четвертое место, после Михаила Ходорковского, Романа Абрамовича и Михаила Фридмана. Причем только за январь 2004 г. Алексей Мордашов "потяжелел" почти на 1 млрд долл.: с 5 января по вчерашний день стоимость акций "Северстали" увеличилась на 42%. Николай Иванов из "Проспекта" объясняет это тем, что инвесторы устали от нервозности в российской нефтянке и перекладываются в другие компании сырьевого сектора. Аналогичного мнения придерживаются и в управляющей компании "Интерфин Капитал", которая в январе приступила к формированию первого специализированного паевого фонда "Металлургия Капитал".

Николай Иванов считает, что "Северсталь" выбрала очень удачный момент для размещения еврооблигаций. "В связи с ростом цен на сталь и хорошими результатами деятельности в прошлом году для металлургических компаний настоящий момент очень благоприятен для привлечения качественного финансирования"", – заявил он RBC daily. С ним согласен и Константин Павлов из Банка ЗЕНИТ. "Размещение будет достаточно интересным, поскольку "Северсталь" будет первой крупной компанией, размещающей евробонды в новом году, так что спрос может быть большим, – заявил инвестиционный аналитик агентству "РБК". – Параметры займа пока не сообщаются, но, по предварительным данным, это будут 5-летние бумаги, а в качестве ориентира по доходности можно рассматривать бонды ММК-08, торгующиеся под доходность 8,26% годовых". Аналитики предположили, что "Северсталь" разместит еврооблигаций на сумму в 200-300 млн долл. "Учитывая, что издержки при размещении еврооблигаций объемом меньше 100 млн долл. существенно больше, чем при других видах внешних заимствований, а при дебютном выпуске, который намерена осуществить "Северсталь", обычно ограничиваются суммами до 500 млн долл., можно предположить, что объем выпуска составит 200-300 млн долл.", – полагает г-н Иванов.

Правда, аналитики затруднились сказать, на что "Северсталь" может направить привлекаемые средства. "Главное, чтобы "Северсталь" приобретала прибыльные активы, – считает Николай Иванов. – Когда ГМК "Норильский никель" приобретала Stillwater, то инвесторам было понятно, что это прибыльный актив. В сделке с Rouge все не так понятно. С точки зрения прибыльности целесообразнее приобретать украинские активы, но здесь важно, чтобы они достались не по баснословной цене, иначе это может подорвать устойчивое финансовое положение меткомбината". На то же указывают и эксперты рейтингового агентства Standard & Poor"s, присвоившего 3 февраля меткомбинату кредитный рейтинг на уровне "В+", но с негативным прогнозом. "Прогноз изменения рейтинга "Негативный" отражает амбициозность намерений "Северстали" в области слияний и поглощений, – отмечается в сообщении агентства. – Эти расходы могут поглотить большую часть генерируемых компанией свободных денежных потоков в течение ближайших лет и увеличить уровень задолженности". В настоящее время долг "Северстали" составляет 515 млн долл. (увеличился в 2003 г. на 370 млн долл.), но после выпуска еврооблигаций может еще существенно вырасти. По словам г-на Иванова, для "Северстали" оптимально, если долг не будет превышать 65% оборотных активов компании. "По итогам трех кварталов 2003 г. оборотные активы "Северстали" составили почти 1,5 млрд долл., поэтому долг компании вполне может вырасти и до 950 млн долл., – полагает аналитик. – Будем надеяться, что в "Северстали" не стремятся быстро достичь такого объема долга".