Н.Д., "Панорама", 5 октября

События вокруг конвертации привилегированных акций АТФ банка, происходившие на этой неделе, в результате которых собрание акционеров отказалось (по информации все тех же возмутителей спокойствия - владельцев привилегированных акций) от конвертации с коэффициентом 1 к 3, выглядят первым полноценным конфликтом миноритария и преобладающего акционера на казахстанском фондовом рынке.

Это впечатление усиливается тем, что в качестве критиков решения о конвертации выступали международные инвестиционные фонды, управляющие активами на миллиарды долларов и саккумулировавшие "более 25% привилегированных акций" АТФБ (наиболее активный миноритарий - фонд Prosperity Capital Management управляет и активами на $4,5 млрд), а сама критика сопровождалась довольно громкой риторикой о том, что конвертация по несправедливому коэффициенту, если она состоится, может нанести серьезный ущерб идее Алматинского регионального финансового центра в связи с созданием прецедента, связанного с нарушением прав миноритариев. Специализированный экономический суд принял решение о запрете любых действий, связанных с конвертацией привилегированных акций, рассмотрение ситуации по существу в суде, возможно, еще только предстоит. Что касается АФН, куда также обращались владельцы меньшинства, то агентство, по их словам, не комментировало ситуацию, ограничившись рекомендацией посмотреть, каким будет решение собрания акционеров. Еще одной инстанцией, к которой апеллировали владельцы привилегированных акций, является осуществляющий покупку АТФБ итальянский Unicredit, до которого была доведена информация о возможности получения судебных исков после вступления в права собственника АТФБ. Официальной реакции опять-таки не последовало, а неофициальной, по уверениям необычайно осведомленных и проницательных миноритариев, была озабоченность перспективой судебных разбирательств и оказание давления на банк с перспективой бесконфликтного разрешения ситуации. (Неизвестно, стало ли отсутствие решения о принудительной конвертации акций воплощением этой логики или банк вернется к этой идее после снятия судебного запрета.)

Говоря на пресс-конференции в Национальном пресс-клубе о наиболее существенных причинах сопротивления конвертации, глава московского представительства Prosperity Иван МАЗАЛОВ отметил, что размер ущерба владельцам привилегированных акций, не связанных с основным владельцем, при конвертации 1 к 3 составит примерно $150 млн по сравнению с тем, если бы конвертация производилась по желанному коэффициенту 1 к 1. Кроме того, по утвеждениям владельцев привилегированных акций, в результате конвертации 1 к 3 они сокращают свою долю в капитале с почти 12% до 5% и теряют 7% будущих дивидендов. По мнению г-на Мазалова, даже если новое решение о конвертации было бы принято собранием акционеров с соблюдением всех необходимых формальностей, это было бы злоупотреблением правом большинства. Обосновывая свою позицию о том, что конвертация должна производиться 1 к 1, московские представители владельцев привилегированных акций также неожиданно сослались на "казахстанские обычаи делового оборота", согласно которым привилегированные акции БТА и ЦентрКредита конвертировались 1 к 1.

В качестве компромиссного варианта ими предлагалось также привлечение независмимых оценщиков, которыми могут быть компании "с устоявшейся международной репутацией". При этом миноритариев не особенно смущали вопросы о том, насколько справедлива будет конвертация 1 к 1 по отношению к владельцам обыкновенных акций, которые в течение нескольких лет не получали дивидендов в отличие от владельцев привилегированных акций, поскольку "это было их инвестиционное решение". Очевидно, все же позиция миноритариев имеет заметные изъяны, и главный из них связан с тем, что рынок по-разному оценивал стоимость простых и привилегированных акций банка (именно на рыночной стоимости основан принцип конвертации 1 к 3), очевидно, именно с учетом влияния простых акций на принятие решений и возможного выигрыша от приобретения банка стратегическим инвестором типа Unicredit и выхода на IPO, он и был принят. Разностатусность простых и привилегированных акций, очевидно признаваемая рынком, собственно, и была основным ценообразующим фактором. По словам г-на Мазалова, правда, накануне объявления о приобретении банка итальянцами разница в ценах между простыми акциями и префами была существенно меньше, чем 1 к 3, а в последних расчетах АТФБ использовались данные вплоть до сентября, и рынки реагировали на решение акционеров о коэффициенте конвертации 1 к 3. Очевидно, конечное разрешение этой ситуации будет влиять и на сегмент привилегированных акций других эмитентов, и на то, будет ли кто-либо вести игру на повышение стоимости этих бумаг.