Fitch Ratings-Лондон-17 июля

Fitch Ratings повысило рейтинг приоритетных обеспеченных облигаций серии А эмитента Tengizchevroil Finance Company SARL (далее – "TCO Finance") с уровня "BBB-" до "BBB". Прогноз по рейтингу – "Стабильный".
Повышение рейтинга отражает улучшение структуры рисков по проекту на период, остающийся до срока погашения облигаций в ноябре 2014 г., а также стабильные операционные и сильные финансовые показатели операционной компании, ТОО Тенгизшевройл.
Компания Тенгизшевройл подвержена рискам, связанным с объемами добычи и волатильными ценами на сырьевые товары. При этом на компанию продолжает позитивно влиять благоприятная конъюнктура на нефтяном рынке, где средняя цена продажи нефти достигала 113 долл. в 1 половине 2012 г. и 111 долл. в 2011 г. Операционные показатели Тенгизшевройла остаются стабильными. Так, добыча нефти у компании находилась на уровне 560 000 барр. в сутки в 2011 г. и 548 700 барр. в сутки в 1 полугодии 2012 г. Коэффициент покрытия долга ("DSCR") в 2011 г. составлял 13,4x (8x в 2010 г.).
Кроме того, благоприятными рейтинговыми факторами для Тенгизшевройла являются сохраняющаяся способность компенсировать экспортную пошлину на нефть за счет роялти, снятие обвинений в несоблюдении условия по разрешенной глубине бурения, снижение риска недостаточности возможностей транспортировки нефти и более короткий, чем ожидалось ранее, период пересечения остающегося срока до погашения облигаций с новыми потребностями в капитальных вложениях.
Отношения Тенгизшевройла с правительством Казахстана, как представляется, стабилизировались с момента предыдущего рассмотрения компании агентством, хотя данный момент по-прежнему будет оставаться под пристальным вниманием Fitch. Тенгизшевройл продолжает платить экспортную нефтяную пошлину (40 долл./т), несмотря на положения по стабильности налогообложения в соответствии с партнерским соглашением с правительством, которое должно освобождать компанию от таких выплат. При этом Тенгизшевройл оставляет за собой право компенсировать пошлину в рамках платежей роялти в соответствии с партнерским соглашением. Такой механизм применяется в течение двух лет, что обуславливает определенную стабильность ситуации. Кроме того, Fitch отмечает в качестве благоприятного фактора, что во 2 кв. 2012 г. правительством было прекращено расследование, начатое в середине 2010 г. в отношении Тенгизшевройла по поводу того, что компания не имела права бурить скважины ниже установленной отметки, указанной в соответствующем разрешении. Также следует отметить, что значимость Тенгизшевройла для нефтяных доходов Казахстана и короткий остающийся срок до погашения облигаций служат сглаживающими факторами на случай рисков, связанных с государством.
Тенгизшевройл продолжает перевозить около 40% экспортируемой нефти по железной дороге, а остальная часть транспортируется по трубопроводу КТК. После продвижения вперед проекта расширения КТК Тенгизшевройл ожидает увеличить транспортировку по КТК в 2013/2014 гг. Риск того, что новые добывающие мощности приведут к сложностям с транспортировкой, также снизился.
Акционеры Тенгизшевройла рассматривают проект расширения с увеличением существующих добывающих мощностей на 50% (Проект будущего расширения), а также связанный с ним Проект управления устьевым давлением с целью поддержания добычи на существующих скважинах. По предварительным оценкам, потребуется значительные инвестиции на уровне 20-25 млрд. долл., однако сроки и план финансирования по этим новым проектам пока окончательно не определены. Риск для держателей облигаций, заключающийся в существенном увеличении капиталовложений, сглаживается за счет длительного подготовительного периода, необходимого для планирования этих инвестиций, и сильных возможностей генерирования денежного потока у Тенгизшевройла.
Тенгизшевройл эксплуатирует крупный нефтедобывающий и перерабатывающий комплекс на месторождениях Тенгиз и Королев на западе Казахстана в соответствии с соглашениями с Республикой Казахстан ("BBB"/прогноз "Позитивный"), которые действуют до 2033 г. Эти два месторождения имеют общие доказанные запасы нефти свыше 4 млрд. барр. Более 90% выручки Тенгизшевройла поступает от продаж сырой нефти. В 2004 г. TCO Finance выпустила три транша приоритетных обеспеченных долговых обязательств на сумму 4,4 млрд. долл., все из которых являются амортизируемыми с окончательным сроком погашения в ноябре 2014 г. и требования по которым являются равными по очередности исполнения. На долю облигаций серии A приходится 1,1 млрд. долл. из общего объема этого приоритетного долга. Приоритетный долг был предоставлен в форме кредита Тенгизшевройлу для финансирования расширения мощностей компании по добыче и переработке с использованием технологии закачки сернистого газа. Данный проект был завершен в 2008 г.