ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 27 июня 2019 г.

S&P Global Ratings подтвердило краткосрочный и долгосрочный кредитные рейтинги казахстанского государственного холдинга "Самрук-Казына" на уровне "ВВ+/В". Прогноз - "Стабильный".
Мы также подтвердили рейтинг фонда по национальной шкале "kzAA+" и рейтинг приоритетного необеспеченного долга "ВВ+".
Подтверждение рейтингов отражает сохраняющуюся, по нашему мнению, практически безусловную вероятность получения фондом "Самрук-Казына" экстраординарной поддержки со стороны единственного акционера - Правительства Республики Казахстан (ВВВ-/Стабильный/А-3) - в случае необходимости. Наша оценка основана на следующих факторах:
критически важная роль фонда для государства в качестве основного инструмента реализации стратегических планов развития Республики Казахстан, направленных на индустриализацию и обеспечение долгосрочной устойчивости и диверсификации экономики. Фонд контролирует практически все стратегические активы корпоративного сектора Казахстана (в том числе нефтегазового), на которые, по оценкам, приходится около 45% ВВП страны. Кроме того, стратегическая роль фонда оговаривается в ряде ключевых документов и заявлений правительства;
неразрывные связи фонда с правительством, являющимся его единственным собственником. Фонд имеет особый статус национального управляющего холдинга. Мы не ожидаем, что в обозримом будущем государство сократит принадлежащую ему долю в капитале фонда и уменьшит контроль над ним, несмотря на планы по приватизации некоторых дочерних структур, контролируемых фондом "Самрук-Казына", о которых правительство объявило в 2015 г. Председателем совета директоров фонда "Самрук-Казына" является премьер-министр Республики Казахстан, и правительство активно участвует в принятии стратегических решений фонда.
Несмотря на то что мы оцениваем вероятность получения фондом "Самрук-Казына" экстраординарной поддержки со стороны Правительства Республики Казахстан как практически безусловную, наш долгосрочный рейтинг компании по-прежнему на одну ступень ниже суверенного рейтинга, поскольку мы полагаем, что готовность правительства оказывать поддержку сектору ОСГ постепенно может снизиться. Наша точка зрения обусловлена относительно ограниченной вовлеченностью государства в оказание поддержки железнодорожному оператору АО "НК Казахстан Темир Жолы", который является ключевой дочерней компанией холдинга "Самрук-Казына", для своевременного обслуживания и погашения долга. Более подробно см. статью "Рейтинги казахстанского государственного АО "Фонд национального благосостояния "Самрук-Казына" понижены до "ВВ+/В"; прогноз -"Негативный"", опубликованную 30 июня 2017 г. на RatingsDirect. Рейтинги фонда включают несколько ступеней поддержки, т. е. они выше уровня, обусловленного оценкой характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile - SACP). Мы оцениваем собственную кредитоспособность фонда (в отсутствие поддержки со стороны государства) на уровне "b".
По закону фонд "Самрук-Казына" на 100% должен принадлежать государству. В 2015 г. правительство страны озвучило планы по приватизации части активов фонда, в том числе в энергетическом, горнодобывающем и транспортном секторах, в целях привлечения прямых иностранных инвестиций и стимулирования экономического роста. В список организаций, подлежащих приватизации, входят 215 компаний под управлением фонда "Самрук-Казына". В число крупнейших дочерних компаний фонда, которые пройдут процедуру первичного размещения акций, входят АО "Эйр Астана", АО "НАК "Казатомпром"", АО "Казахтелеком", АО НК "КазМунайГаз", АО "НК "Казахстан Темир Жолы"", АО "Самрук-Энерго" и АО "Казпочта". Согласно планам холдинга 15-25% акций этих компаний будут обращаться на Казахстанской фондовой бирже (KASE) к 2020 г.
Мы полагаем, что фонд "Самрук-Казына" по-прежнему получает адекватную текущую поддержку со стороны государства в форме льготных бюджетных кредитов и регулярных вливаний капитала из республиканского бюджета, особенно в тех случаях, когда компании приходится выполнять государственные инвестиционные проекты, в результате чего ее финансовые показатели могут ухудшиться.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам фонда "Самрук-Казына" отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан. Рейтинги и прогноз по рейтингам фонда, вероятнее всего, будут изменяться в соответствии с суверенными рейтингами и прогнозом по ним.
Мы можем понизить рейтинги фонда "Самрук-Казына", если придем к выводу о снижении государственной поддержки, оказываемой группе или - шире - другим ОСГ, в ближайшие 12 месяцев.
Мы можем повысить рейтинги фонда в случае существенного улучшения системы мониторинга долга ОСГ и повышения эффективности механизмов предоставления экстраординарной поддержки ОСГ в Казахстане.