МОСКВА (S&P Global Ratings), 18 марта 2020 г.

S&P Global Ratings присвоило АО "КСЖ "Freedom Finance Life"" (далее - FFL) кредитный рейтинг и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "В". Прогноз - "Стабильный". Мы также присвоили компании рейтинг по национальной шкале "kzBBB-".
На наш взгляд, конкурентные позиции FFL в казахстанском секторе страхования жизни остаются умеренными, но постепенно укрепляются. Компания демонстрировала хорошие показатели операционной деятельности в последние два года, несмотря на усиление конкуренции и все еще сложные условия ведения операционной деятельности в Казахстане. В то же время кредитоспособность FFL ограничена невысокими показателями капитализации в сравнении с аналогичными показателями сопоставимых компаний (согласно требованиям регулятора и модели расчета капитала, скорректированного с учетом риска, S&P Global Ratings). Наша оценка финансового профиля FFL отражает наши ожидания того, что компания будет поддерживать достаточность капитала на текущем уровне за счет удержания прибыли. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что достаточность капитала компании будет на 30% ниже порогового значения, соответствующего рейтинговой категории "ВВВ".
Бизнес-позиция FFL оценивается нами как умеренная в сравнении с бизнес-позициями компаний - лидеров рынка - АО "Дочерняя компания Народного Банка Казахстана по страхованию жизни "Халык-Life"" и АО "Компания по страхованию жизни "Nomad Life"". FFL занимает 4,9% казахстанского рынка страхования жизни по объему подписанной страховой премии-брутто (9,5 млрд тенге, или 25 млн долл., в конце 2019 г.), демонстрируя значительный рост бизнеса относительно уровня 2018 г. По нашему мнению, рост FFL связан с продолжающимся ростом на формирующемся рынке страхования жизни в Казахстане. По нашим прогнозам, подписанная страховая премия-брутто FFL увеличится более чем в два раза в 2020 г., а в 2021-2022 гг. компания продемонстрирует рост на уровне 20-25%.
В то же время в рамках нашего базового сценария мы ожидаем, что прибыль FFL согласно отчетности составит около 700 млн тенге, коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity - RoE) - 15%, а коэффициент рентабельности активов (return on assets - RoA) - 3-4%. На наш взгляд, это высокие показатели, но они все еще ниже средних значений по казахстанскому рынку. По нашим прогнозам, инвестиционный доход FFL составит около 8,5%, что позволит компании выполнять свои обязательства по договорам страхования с инвестиционной составляющей. Мы не отмечаем существенного пересечения направлений бизнеса FFL с деятельностью других компаний группы, принадлежащих Тимуру Турлову, и ожидаем, что в первую очередь страховая компания будет привлекать клиентов на открытом рынке.
Наша оценка профиля финансовых рисков FFL отражает нашу оценку показателей капитала компании как умеренных, а также более высокие риски, связанные с активами в ее инвестиционном портфеле. Мы полагаем, что в 2020-2021 гг. FFL консолидирует капитал на текущем уровне за счет частичного удержания будущей прибыли, при этом компания не будет выплачивать дивиденды либо они будут очень небольшими, что позволит поддерживать маржу платежеспособности на уровне не менее 150% (минимальный уровень, установленный регулятором, - 100%). Мы ожидаем, что FFL будет поддерживать показатели капитала на текущем уровне в ближайшие два-три года в целях обеспечения роста и увеличения объема бизнеса. FFL инвестирует средства главным образом в инструменты с фиксированной доходностью. По состоянию на 1 января 2020 г. 51% таких инвестиций имели рейтинги от "В-" до "BB+", 49% - "ВВВ-" и выше. Компания в некоторой степени подвержена рискам, связанным с колебанием обменного курса, и мы ожидаем, что эти риски сохранятся.
Прогноз "Стабильный" по рейтингам FFL отражает наши ожидания того, что руководство компании будет принимать меры по сохранению рыночной позиции на казахстанском рынке страхования жизни, поддерживая высокие показатели прибыльности в сравнении с аналогичными показателями компаний-конкурентов. В то же время мы ожидаем, что компания будет поддерживать коэффициент достаточности капитала на текущем уровне за счет удержания прибыли.
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев, если:
- профиль бизнес-рисков FFL ухудшится, и компания не сможет демонстрировать устойчиво высокие показатели прибыльности и доходности в сравнении с показателями прошлых лет и показателями сопоставимых компаний;
- компания увеличит долю инструментов с более низким кредитным качеством в своем инвестиционном портфеле или ее показатели капитализации ухудшатся вследствие более слабых показателей операционной деятельности, чем мы ранее предполагали, убытков по инвестиционному портфелю или крупных дивидендных выплат.
Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным в ближайшие 12 месяцев, учитывая текущий профиль рисков компании. В то же время позитивное рейтинговое действие может быть обусловлено дальнейшим укреплением конкурентной позиции компании, а также улучшением коэффициента достаточности ее капитала.