Fitch Ratings-Москва-04 июня 2020 г.

Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") АО "Национальная компания "Казахстан инжиниринг" с уровня "ВВ+" до "С". Одновременно Fitch отозвало рейтинги компании. Полный список рейтинговых действий приведен ниже.
Казахстан инжиниринг является дочерней компанией в 100-процентной собственности Республики Казахстан и занимается производством и реализацией продукции, главным образом для оборонной отрасли.
Понижение рейтинга обусловлено невыплатой существенных заимствований и ухудшением позиции ликвидности компании. Fitch больше не учитывает поддержку со стороны Казахстана, поскольку государство не предоставило поддержки компании, чтобы обеспечить выполнение ее финансовых обязательств. Как следствие, теперь мы рассматриваем самостоятельную кредитоспособность компании как основной рейтинговой фактор.
Рейтинги отозваны в связи с недостаточной предоставленной информацией.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Непрофинансированная ликвидность: Казахстан инжиниринг испытывает существенное давление в плане ликвидности, и задолженность по значительной части финансовых обязательств компании в настоящее время является просроченной. Казахстан инжиниринг договорился о предоставлении разрешения на временное неисполнение обязательств и планирует рефинансировать подлежащий погашению долг за счет выпуска облигаций на сумму 15 млрд. тенге.
Очень слабая кредитоспособность на самостоятельной основе: Fitch пересмотрело оценку самостоятельной кредитоспособности Казахстан инжиниринга в сторону понижения с уровня "b-" до "c" ввиду неплатежей по существенным финансовым обязательствам. Финансовый профиль Казахстан инжиниринга исторически является уязвимым при слабой прибыльности, отрицательном свободном денежном потоке, волатильных колебаниях оборотного капитала и прогнозируемом высоком скорректированном валовом леверидже по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) свыше 6,0x в течение следующих четырех лет. Казахстан инжиниринг продолжает полагаться на взносы капитала от государства в плане потребностей в капиталовложениях, поскольку генерируемые FFO и свободный денежный поток являются минимальными или отрицательными.
Особый статус: Казахстан инжиниринг является ключевым оператором по государственным оборонным контрактам в Казахстане. Компания ведет деятельность с небольшой, заранее определенной маржой, но ее особый статус свидетельствует о значимости для государства. Fitch в настоящее время рассматривает связи с государством как слабые, поскольку оно не предоставило Казахстан инжинирингу поддержку для погашения обязательств по банковскому долгу.
Влияние экологических, социальных и управленческих факторов (ESG): Казахстан инжиниринг имеет оценку релевантности ESG "5" по параметру "Финансовая прозрачность". Публикация аудированной финансовой отчетности и дополнительной информации постоянно задерживается. Качество данных является релевантным для рейтинга. Компания не проинформировала Fitch своевременным образом о неплатеже по финансовому обязательству, что оказывает негативное влияние на кредитоспособность и имеет высокую релевантность для рейтинга и, таким образом, привело к сегодняшнему понижению рейтингов. Казахстан инжиниринг также имеет оценку релевантности ESG "5" по параметру "Структура управления" ввиду слабого качества корпоративного управления, что отражается в снижении ликвидности и раскрытии информации по существенным вопросам на уровне ниже среднего.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Факторы, которые могут влиять на рейтинги в будущем, не релевантны, поскольку рейтинги отозваны.

БЛАГОПРИЯТНЫЙ/НЕБЛАГОПРИЯТНЫЙ РЕЙТИНГОВЫЙ СЦЕНАРИЙ
Кредитные рейтинги по международной шкале для эмитентов в секторе нефинансовых компаний имеют благоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в положительном направлении), предполагающий повышение рейтингов на три ступени в течение трехлетнего рейтингового горизонта, и неблагоприятный рейтинговый сценарий (определяемый как 99-й процентиль изменений рейтингов в отрицательном направлении), предполагающий понижение рейтингов на четыре ступени в течение трех лет. Полный диапазон кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев для всех рейтинговых категорий находится в пределах от "AAA" до "D". Кредитные рейтинги в рамках благоприятного и неблагоприятного сценариев основаны на исторических показателях. Более подробная информация о методологии, используемой при определении кредитных рейтингов для благоприятного и неблагоприятного сценариев по конкретному сектору, доступна по ссылке: https://www.fitchratings.com/site/re/10111579

ССЫЛКИ НА СУЩЕСТВЕННО ЗНАЧИМЫЙ ИСТОЧНИК, УКАЗАННЫЙ КАК КЛЮЧЕВОЙ РЕЙТИНГОВЫЙ ФАКТОР
Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе "Применимые методологии".

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
Фактическая неплатежеспособность: мы отмечаем ухудшение позиции ликвидности у Казахстан инжиниринга на конец мая 2020 г., после того как компания не смогла рефинансировать существенную часть просроченного долга в размере 18 млрд. тенге. Основная часть долга группы – это долг перед АО "Народный Банк Казахстана" ("BB+"/прогноз "Негативный"). Улучшение позиции ликвидности и профиля долга по срокам погашения зависит от успешного проведения эмиссии облигаций на сумму 15 млрд. тенге со сроком в семь лет.

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ
Казахстан инжиниринг имеет оценку релевантности ESG "5" по параметрам "Финансовая прозрачность" и "Структура управления".
Если не указано иначе выше, самый высокий уровень оценки релевантности ESG, если таковая имеется, соответствует скоринговому баллу "3". Это означает, что такие факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Более подробная информация о скоринговых баллах оценки релевантности ESG представлена на сайте www.fitchratings.com/esg.