МОСКВА (S&P Global Ratings), 20 ноября 2020 г.
S&P Global Ratings подтвердило кредитный рейтинг "В" и рейтинг по национальной шкале "kzBB+" казахстанской страховой компании АО "СК "Freedom Finance Insurance" (далее - FFI). Прогноз - "Стабильный". Подтверждение рейтингов отражает наше мнение о небольшой рыночной доле компании и ее небольшой в международном контексте базе капитала, с одной стороны, а также достаточных запасах ликвидности и консервативной инвестиционной стратегии, с другой. В последние два года FFI быстро развивала бизнес на казахстанском рынке общего страхования. Расходы компании, связанные с начальным этапом деятельности, привели к операционным убыткам в 2019 г. Принимая во внимание размер подписанной страховой премии-брутто FFI (2,9 млрд тенге за первые 10 месяцев 2020 г.), мы полагаем, что компания все еще находится на этапе становления: по данным на ту же дату ее рыночная доля была небольшой, составляя немногим более 1%. По итогам первых десяти месяцев 2020 г. рост подписанной страховой премии компании составил 29% (относительно показателя за аналогичный период в 2019 г.). При этом FFI отразила в отчетности отрицательные результаты страховой деятельности вследствие все еще высокого коэффициента расходов. Мы ожидаем, что рост подписанной страховой премии-брутто компании составит около 15% в 2021-2022 гг., преимущественно за счет роста в сегменте автострахования, в то время как экономика страны будет восстанавливаться после спада в 2020 г., обусловленного пандемией COVID-19 и падением цен на нефть. Тем не менее мы считаем, что компания сможет обеспечить прибыльность страховой деятельности только после 2022 г., отмечая все еще высокий коэффициент расходов (более 60% в 2021 г.) и постепенно растущий коэффициент убыточности (45-50% до конца 2021-2022 гг.). Мы ожидаем, что компания сможет эффективно управлять расходами и демонстрировать хорошие показатели прибыльности в будущем. FFI была основана российским бизнесменом г-ном Турловым и начала свою работу в начале 2019 г. Позитивное влияние на деятельность компании оказали хорошие показатели капитализации с учетом все еще небольшого страхового портфеля. Вместе с тем в 2020-2021 гг. прогнозируемые показатели достаточности капитала компании могут оказаться под давлением вследствие значительного роста страховой премии в 2020 г. Мы полагаем, что в связи с этим компании может потребоваться поддержка со стороны акционера. Мы считаем, что акционер заинтересован в дальнейшем росте бизнеса FFI; в 2020 г. он осуществил вливание капитала в размере 1,5 млрд тенге, что помогло компании выполнить регулятивные требования к капиталу: по состоянию на 1 ноября 2020 г. маржа платежеспособности (167%) превышала минимальный уровень, установленный регулирующим органом (100%). Наша оценка достаточности капитала компании отражает, с одной стороны, небольшую базу капитала в абсолютном выражении (около 11 млн долл. на 1 ноября 2020 г.) в международном сравнении, а с другой - ожидаемую постепенную стабилизацию операционной деятельности. FFI продолжает следовать утвержденной инвестиционной стратегии: среднее кредитное качество инвестиционного портфеля соответствует рейтинговой категории "ВВВ"; в его структуру входят денежные средства, облигации, выпущенные организациями, связанными с государством (ОСГ), или правительством, а также депозиты, как правило, характеризующиеся наиболее высоким кредитным качеством среди всех инструментов, доступных в национальной валюте. Это поддерживает нашу оценку склонности компании к принятию рисков как умеренной. Мы также оцениваем валютный риск как умеренный, поскольку большинство активов (почти 95%) и обязательств компании номинированы в тенге. На наш взгляд, это позволило FFI создать значительный запас ликвидности для выплат по страховым обязательствам в будущем. Прогноз "Стабильный" отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12 месяцев FFI продолжит укреплять рыночные позиции на страховом рынке Казахстана. Прогноз также учитывает наши ожидания того, что в течение указанного периода компания будет поддерживать достаточные запасы капитала и показатели прибыльности относительно сложности рисков, которые она собирается принимать в страхование. Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев, если: - показатели достаточности капитала FFI снизятся вследствие более высоких, чем мы ожидаем, темпов роста страхового портфеля либо более значительных, чем мы прогнозируем, убытков и (или) отсутствия дальнейшей поддержки в форме капитала со стороны собственника; или - компания пересмотрит свою инвестиционную стратегию, что приведет к значительному снижению среднего кредитного качества инвестиционных активов - до уровня, соответствующего рейтинговой категории "ВB", или ниже. Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным в ближайшие 12 месяцев и полагаем, что оно может быть обусловлено главным образом более значительным, чем мы ожидаем, улучшением операционных показателей FFI. Это может произойти в случае снижения рисков, связанных с реализацией стратегии компании, укрепления рыночных позиций и репутации FFI на страховом рынке Казахстана, а также улучшения ее конкурентной позиции. |