ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 2 июня 2022 г.
Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу казахстанского АО "Страховая Компания "НОМАД Иншуранс" (по тексту - "НОМАД Иншуранс") со "Стабильного" на "Негативный". В то же время мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "ВВ". Кроме того, мы понизили рейтинг "НОМАД Иншуранс" по национальной шкале с "kzAA-" до "kzA+". По состоянию на 1 мая 2022 г. маржа платежеспособности компании "НОМАД Иншуранс" не соответствовала минимальным регуляторным требованиям согласно расчетам Агентства Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка. Пересмотр прогноза по рейтингу компании на "Негативный" отражает наше мнение о том, что возможны некоторые отклонения от плана по восстановлению показателей, представленному регулятору. Ввиду этих рисков мы также понизили рейтинги "НОМАД Иншуранс" по национальной шкале с "kzAA-" до "kzA+". В соответствии с требованиями регулирования "НОМАД Иншуранс" обязано предоставить регулятору, Агентству Республики Казахстан по регулированию и развитию финансового рынка, план по восстановлению маржи платежеспособности в течение 6 месяцев. Мы ожидаем, что компания восстановит этот показатель как минимум до 1,0х к 1 августа 2022 г. Причиной недостаточного уровня платежеспособности компании являются инвестиции в проблемные активы казахстанских дочерних структур российских банков, в частности депозиты и облигации, на долю которых приходилось около 30% всего инвестиционного портфеля компании по данным на 1 мая 2022 г. Мы полагаем, что кредитный риск, связанный с этими активами, значительно возрастает, что может привести к повышению волатильности показателя достаточности капитала "НОМАД Иншуранс". Согласно нашему базовому сценарию мы предполагаем, что в ближайшие полгода компания сможет изменить структуру инвестиционного портфеля, ограничить негативное воздействие переоценки активов, сократить объем связанных с российскими организациями активов и выполнить нормативные требования. Мы также ожидаем, что компания не будет выплачивать дивиденды до тех пор, пока регуляторная маржа платежеспособности не восстановится до уровня выше 1,5x. Таким образом, мы ожидаем, что достаточность капитала "НОМАД Иншуранс" будет поддерживаться как минимум на удовлетворительном уровне в ближайшие 12 месяцев. Страховая деятельность "НОМАД Иншуранс" остается прибыльной: по состоянию на 1 мая 2022 г. комбинированный коэффициент-нетто составлял 80%, а рентабельность собственного капитала (return on equity - ROE) - около 49%. Мы считаем, что размер страховой премии "НОМАД Иншуранс" возрастет примерно на 15% в 2022–2023 гг. По нашим ожиданиям, в 2022 г. комбинированный коэффициент-нетто компании будет ниже 85%, коэффициент ROE составит около 36-38%, а чистая годовая прибыль будет в пределах 6,2-7,0 млрд тенге. Мы полагаем, что достаточность капитала компании повысится в течение 2023 г. Мы ожидаем, что страховая компания возобновит дивидендные выплаты в 2023 г. в размере 65% чистой прибыли, если норматив платежеспособности улучшится и будет выше 1,5x. В связи с этим мы будем внимательно следить за восстановлением регуляторной маржи платежеспособности, структурой инвестиционного портфеля и изменением показателей капитала и прибыли компании в ближайшие 12 месяцев. Прогноз "Негативный" по рейтингу "НОМАД Иншуранс" отражает риск того, что ожидаемое повышение маржи платежеспособности и достаточности капитала согласно нашей модели может не соответствовать целевым показателям, указанным в плане, представленном регулятору, с учетом неопределенной операционной и инвестиционной среды в секторе. Мы можем понизить рейтинги "НОМАД Иншуранс" в ближайшие 12 месяцев, если регуляторный коэффициент платежеспособности компании не будет устойчиво выше установленного минимума или достаточность капитала снизится до уровня ниже "ВВВ" согласно нашей модели расчета капитала. Это может происходить одновременно с дальнейшим ухудшением среднего кредитного качества инвестиционных активов и повысить риск регуляторного вмешательства. Кроме того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если капитализация компании ухудшится вследствие существенно более слабых, чем мы ожидали, операционных показателей, убытков инвестиционного портфеля или значительно более высоких дивидендных выплат, чем мы прогнозируем в настоящее время. Невыполнение минимальных нормативных требований по окончанию обозначенного регулятором периода, в течение которого допускалось послабление, может привести к понижению рейтинга на несколько ступеней. Однако это не является допущением нашего базового сценария. Мы можем пересмотреть прогноз на "Стабильный" в ближайшие 12 месяцев, если "НОМАД Иншуранс" восстановит регуляторный коэффициент маржи платежеспособности в соответствии с нормативными требованиями и значительно повысит достаточность капитала, заменив депозиты и инвестиции активами, подверженными более низкому кредитному риску, и сохранив свои прочные конкурентные позиции и высокие показатели прибыльности. Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3 |