ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 17 марта 2023 г.

Сегодня S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам АО "Sinoasia B&R" (Sinoasia) с "Негативного" на "Стабильный". В то же время мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "BB" и рейтинг по национальной казахстанской шкале - "kzA+".
Мы ожидаем, что запасы капитала и конкурентная позиция Sinoasia могут улучшиться после приобретения Банком ЦентрКредит контрольного пакета акций страховой компании. Банк ЦентрКредит получил одобрение со стороны регулятора на увеличение доли в капитале страховой компании с около 31% совокупного капитала компании (7,3% в форме обыкновенных акций и 23,8% - привилегированных) до контрольного пакета акций. После завершения сделки, по ожиданиям, во втором квартале 2023 г. привилегированные акции будут конвертированы в обыкновенные. Это поспособствует укреплению запасов капитала страховой компании, поскольку мы считаем, что обыкновенные акции являются более устойчивой формой капитала. Поэтому мы ожидаем, что в 2023-2025 гг. Sinoasia будет поддерживать достаточность капитала на уровне выше "BBB". Кроме того, мы считаем, что планируемая сделка может укрепить конкурентоспособность Sinoasia в среднесрочной перспективе вследствие повышения диверсификации бизнеса и получения компанией части страховой премии через банковский канал.
Мы также наблюдаем снижение рисков для средневзвешенного кредитного качества инвестиционного портфеля страховой компании.Это обусловлено нашим мнением о более стабильной тенденции развития национальной экономики (см. статью "Прогноз по суверенному кредитному рейтингу Республики Казахстан пересмотрен с "Негативного" на "Стабильный" в связи с управляемыми внешними рисками; рейтинги подтверждены на уровне "BBB-/A-3"", опубликованную 3 марта 2023 г. в RatingsDirect). По состоянию на 31 декабря 2022 г. около 40% инвестиционного портфеля Sinoasia было представлено обязательствами казахстанских эмитентов, в основном суверенными и квазигосударственными облигациями, а также краткосрочными соглашениями обратного РЕПО, обеспеченными казахстанскими государственными облигациями. Мы считаем, что несколько более сильные фискальные показатели Казахстана способствуют снижению рисков для страховой компании.
Рейтинг Sinoasia может быть выше, чем у потенциальной материнской компании, Банка ЦентрКредит (В+/Стабильный/В). Это связано с тем, что мы считаем, что режим регулирования в Казахстане ограничивает отток средств страховых компаний для поддержки группы, например в форме дивидендных выплат или крупных инвестиций в финансовые инструменты материнской компании. Хотя Банк ЦентрКредит может стать важным каналом продаж для Sinoasia, мы ожидаем, что большая часть бизнеса страховой компании останется за пределами банковской группы.
"Стабильный" прогноз отражает наши ожидания того, что в ближайшие 12-18 месяцев Sinoasia сохранит достаточность капитала выше уровня "BBB" и устойчивое качество активов, расширяя и диверсифицируя свой бизнес. Наш прогноз также обусловлен "Стабильным" прогнозом по рейтингу Банка ЦентрКредит и нашими ожиданиями того, что регулятивная маржа платежеспособности Sinoasia продолжит с достаточным запасом превышать минимальные нормативные требования (1,0x).
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении Sinoasia, если будем наблюдать значительное и устойчивое ухудшение показателей капитала до уровня ниже "ВВВ" согласно нашей модели капитала, обусловленное более агрессивным ростом или непредвиденными убытками, не компенсируемыми вливаниями капитала, или более высокими дивидендными выплатами, чем мы ожидаем. Хотя это не предусмотрено нашим базовым сценарием, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если регулятивная маржа платежеспособности компании снизится до уровня, близкого к минимальным нормативным требованиям.
Мы также можем понизить рейтинги в случае ухудшения профиля рисков компании, как с точки зрения продуктовых, так и инвестиционных рисков, если при этом среднее кредитное качество ухудшится до уровня ниже "ВВВ".
Ухудшение кредитоспособности Банка ЦентрКредит также может привести к негативному рейтинговому действию в отношении страховой компании.
Позитивное рейтинговое действие маловероятно в ближайшие 12-18 месяцев с учетом быстрого роста страховой премии, по-прежнему небольшого размера капитала и относительно небольшого размера компании в сравнении с более крупными страховыми компаниями.
Однако мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие, если собственные характеристики кредитоспособности Sinoasia улучшатся, например, за счет существенного наращивания капитала в абсолютном и относительном выражении. Дальнейшие рейтинговые действия также будут зависеть от возможных ограничений, связанных с кредитоспособностью группы, и их влияния на финансовые показатели Sinoasia в целом.
Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3