ДУБАЙ (S&P Global Ratings), 25 июня 2024 г.

S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу казахстанской страховой компании АО "Нефтяная страховая компания" (НСК) со "Стабильного" на "Позитивный". Мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "B+". Мы также повысили рейтинг страховой компании по казахстанской национальной шкале с "kzBBВ" до "kzBBB+".

ВЛИЯНИЕ ОБНОВЛЕННЫХ КРИТЕРИЕВ МОДЕЛИ КАПИТАЛА
- Обновленные критерии оценки достаточности капитала страховой компании, рассчитанной с учетом риска, не оказывают существенного влияния на оценку показателей капитала и прибыльности НСК; мы в полной мере учитываем маржу за предусмотренные договором услуги (contractual service margin, CSM) и рисковую поправку на нефинансовый риск, которые мы считаем резервами, подобными собственному капиталу, и которые в высокой степени компенсировали снижение показателей капитала после внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) 17.
- В нашем анализе мы более подробно отразили преимущества диверсификации рисков, которая поддерживает достаточность капитала.
- Перекалибровка наших требований к капиталу на более высоких доверительных уровнях, в частости, требований к капиталу в связи с риском по процентным ставкам и катастрофическим риском, несколько нивелировали вышеуказанные улучшения.
"Позитивный" прогноз отражает тот факт, что мы можем повысить рейтинги НСК в ближайшие 12 месяцев, если компания продолжит демонстрировать положительные операционные показатели и сохранит качество активов. Повышение рейтинга также будет зависеть от сохранения компанией достаточности капитала на уровне с достаточным запасом превышающем доверительный уровень 99,5%.
Мы можем понизить рейтинги НСК в ближайшие 12 месяцев, если:
- конкурентная позиция НСК ухудшится, о чем будет свидетельствовать, например, значительное ухудшение операционных показателей, или существенное снижение объемов страховой премии вследствие сокращения рыночной доли компании;
- показатели достаточности капитала компании в течение длительного времени будут ниже удовлетворительного уровня, ввиду более низких, чем ожидается, операционных показателей, убытков от инвестиционной деятельности либо более высоких, чем мы сейчас ожидаем, дивидендных выплат.
Мы можем повысить рейтинги НСК в ближайшие 12 месяцев, если компания будет демонстрировать прибыльность страховой деятельности, качество активов на уровне рейтинговой категории "ВВВ" и достаточность капитала в соответствии с нашей моделью капитала, устойчиво превышающую уровень, оцениваемый нами как удовлетворительный. Это может сделать страховую компанию более сопоставимой с компаниями с более высоким рейтингом.
Ожидается, что НСК сохранит достаточность капитала на текущем уровне, однако наша оценка показателей капитала и прибыли компании остается удовлетворительной ввиду относительно небольшого размера капитала компании в абсолютном выражении (менее 25 млн долл. США).Согласно нашей модели капитала, достаточность капитала НСК была выше доверительного уровня 99,8% в 2023 г., и мы прогнозируем, что она останется на этом уровне в ближайшие три года. Это отражает наши ожидания роста страховой выручки на 10% в 2024-2026 гг. благодаря предложению новых страховых продуктов и услуг, хорошим операционным показателям и сохранению чистой прибыли на уровне 50-70%. Внедрение стандарта МСФО 17 в 2023 г. привело к снижению совокупного капитала НСК, отражаемого в финансовой отчетности. Как мы понимаем, страховая компания придерживалась относительно консервативного подхода и применяла общую модель оценки для первоначальной оценки и признания большинства своих обязательств по выпущенным договорам страхования в соответствии с МСФО (IFRS) 17, даже к договорам сроком до года или чуть более одного года. В результате нераспределенная прибыль была частично нивелирована маржой за предусмотренные договором услуги (CSM), которая фактически представляет собой будущую прибыль. НСК раскрыла информацию о CSM на сумму 2,8 млрд тенге по данным на конец 2023 г. (или около 1,9 млрд тенге за вычетом CSM по удерживаемым договорам перестрахования), что составляет около 50% общего капитала согласно отчетности. Мы считаем CSM и рисковую поправку на нефинансовый риск резервами, подобными собственному капиталу, и включаем их в состав совокупного скорректированного капитала компании (total adjusted capital, TAC). В результате после внедрения МСФО 17 показатель TAC компании согласно нашей модели капитала существенно не уменьшился. Тем не менее размер TAC компании НСК в абсолютном выражении по-прежнему остается небольшим и составляет менее 25 млн долл., что, на наш взгляд, делает капитализацию компании более чувствительной к разовым убыткам. Кроме того, страховая компания имеет ограниченный опыт планирования капитала и учета CSM в соответствии с МСФО 17. Это ограничивает нашу оценку общего капитала и прибыли НСК "удовлетворительным" уровнем.
Мы позитивно оцениваем тот факт, что волатильность маржи платежеспособности компании снизилась, в то время как ее инвестиционная политика остается взвешенной. Мы ожидаем, что такое положение дел сохранится. С тех пор, как НСК завершила план по восстановлению маржи платежеспособности в октябре 2023 г., ее показатель маржи платежеспособности остается на уровне 1,5x или выше, что выше минимально допустимого регулятором уровня 1,0x. Мы ожидаем, что компания сможет поддерживать свою маржу платежеспособности как минимум на том же уровне, что и по состоянию на 1 июня 2024 г. (1,54x), что готовит о снижении регуляторных рисков. На 1 мая 2024 г. около 70% инвестиций НСК представляли собой облигации, денежные средства и депозиты казахстанских и международных организаций со средним кредитным качеством "ВВВ-" и выше. По нашему мнению, это делает НСК более сопоставимой с национальными и международными компаниями с более высоким рейтингом.
Профиль бизнес-рисков НСК по-прежнему отражает относительно небольшой размер компании, волатильность операционных показателей, отмечаемую ранее, и сложности операционной среды в секторе общего страхования в Казахстане.Мы ожидаем, что страховая компания сохранит свою долю рынка на уровне около 3% в 2024-2025 гг. (3% на 1 апреля 2024 г.). НСК продолжает работать главным образом в сегменте автострахования, на долю которого за первые четыре месяца 2024 г. приходилось 55% подписанной страховой премии-брутто, почти поровну разделенной между сегментами добровольного страхования транспортных средств от повреждения или угона и обязательного страхования автогражданской ответственности.