ФРАНКФУРТ (S&P Global Ratings), 29 апреля

Сегодня S&P Global Ratings присвоило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги эмитента по международной шкале АО "Социально-предпринимательская корпорация „Туркестан"" (СПК "Туркестан") на уровне "В/В". Прогноз по рейтингам - "Стабильный". Кроме того, мы присвоили СПК "Туркестан" долгосрочный рейтинг по национальной казахстанской шкале - "kzВВ+".
Рейтинги СПК "Туркестан" отражают ее важную социально-экономическую роль по поддержке развития Туркестанской области Казахстана посредством предоставления кредитов фермерам и сельскохозяйственным компаниям, а также аренды недвижимости по субсидированным ставкам. Позитивное влияние на показатели компании оказывает текущая государственная поддержка в виде регулярных вливаний капитала и предоставления кредитных линий по очень низким процентным ставкам. S&P Global Ratings ожидает, что показатели капитализации СПК "Туркестан" будут оставаться позитивным рейтинговым фактором, отражая умеренные темпы роста, удержание прибыли в полном объеме и запланированные регулярные вливания капитала. Сдерживающее влияние на рейтинги оказывает концентрация деятельности организации в зависимом от погодных условий сельскохозяйственном секторе в одном регионе Казахстана, потенциальное ухудшение качества непроверенного временем кредитного портфеля, который быстро рос в последние три года с низкой базы, а также менее развитая, чем у сопоставимых организаций в регионе, система управления рисками.
Наш долгосрочный кредитный рейтинг СПК "Туркестан" основывается на базовом уровне рейтинга "b+" для финансовых компаний, ведущих операционную деятельность в Казахстане. Он на две ступени ниже базового уровня рейтинга "bb" для банков, основанного на нашей оценке экономического и отраслевого риска для банковского сектора Казахстана на уровне "7" согласно методологии оценки страновых и отраслевых рисков банковского сектора (Banking Industry Country Risk Assessment, BICRA). В соответствии с градацией BICRA страны подразделяются на группы в зависимости от уровня рисков их банковских секторов - от группы 1 (страны с наименьшими рисками) до группы 10 (страны с наибольшими рисками). Более низкий уровень базового уровня рейтинга в сравнении с банковским отражает отсутствие доступа СПК "Туркестан" к средствам центрального банка и отсутствие надзора со стороны регулятора. Он также отражает динамику развития отрасли финансовых компаний, ведущих деятельность в стране.
Мы ожидаем, что СПК "Туркестан" сохранит свои прочные рыночные позиции и уникальную роль, предоставляя кредиты сельскохозяйственным производителям и животноводческим компаниям в регионе по субсидированным ставкам. СПК "Туркестан" поддерживает стабильное социально-экономическое развитие Туркестанской области, одного из беднейших регионов Казахстана, ВВП на душу населения которого составляет около 4 700 долл. США (по сравнению с 14 000 долл. США в целом по Казахстану). Помимо предоставления кредитов примерно 4,5 тыс. небольших фермеров и около 50 малых сельскохозяйственных предприятий под 0,01-2,5%, СПК "Туркестан" также управляет и сдает в аренду недвижимость и оборудование, в частности земельные участки, магазины социального назначения, промышленные парки, административные здания и транспорт. Еще одна важная миссия организации - обеспечение продовольственной безопасности в регионе путем поддержания стабильных цен на социально значимые продукты питания посредством предоставления кредитов специализированным магазинам, которые продают эти продукты со скидкой 10% от рыночных цен, закупки продукции у фермеров по форвардным контрактам и хранения запасов основных продуктов питания. Организация также участвует в развитии туризма, содействии жилищному строительству, развитии промышленности и инфраструктуры в регионе.
Мы ожидаем, что показатели капитализации СПК "Туркестан" останутся высокими в 2026-2027 гг. Мы прогнозируем, что рассчитываемый нами коэффициент капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital, RAC), останется на уровне около 12-13% в 2026-2027 гг. по сравнению с около 12% на конец 2025 г. (по нашей оценке). В 2025 г. Туркестанская область инвестировала 8 млрд тенге в поддержку роста компании и планирует вкладывать 2-3 млрд тенге ежегодно в 2026-2027 гг., удерживая прибыль в полном объеме. К концу 2025 г. совокупный объем кредитов быстро увеличился до 66 млрд тенге по сравнению с 28 млрд тенге двумя годами ранее. Однако компания планирует снизить темпы роста кредитования до менее чем 10% в год в 2026-2028 гг. СПК "Туркестан" позиционирует себя как некоммерческую организацию и продемонстрировала рентабельность активов на уровне 0,5% в 2025 г. В отличие от других финансовых компаний Казахстана, к данной компании не предъявляются пруденциальные нормативные требования, поскольку они обязаны соблюдать минимальные коэффициенты достаточности капитала, требования к уровню заемного финансирования и ограничения на концентрацию активов у одного инвестора.
"Умеренная" оценка позиции по риску СПК "Туркестан" отражает концентрацию деятельности в зависимом от погодных условий сельскохозяйственном секторе и секторе недвижимости в Туркестанской области, непроверенный временем кредитный портфель и менее развитую систему управления рисками по сравнению с сопоставимыми компаниями региона. Мы считаем, что уровень раскрытия информации компанией в ее отчетности по МСФО ниже, чем у других сопоставимых финансовых компаний. Компания не публикует консолидированную отчетность по МСФО, проходит аудит у местного аудитора и не раскрывает информацию о качестве активов в своей годовой отчетности. Два сотрудника отдела управления рисками в компании занимаются андеррайтингом и мониторингом кредитов, выданных примерно 50 малых предприятий. Компания СПК "Туркестан" передает на аутсорсинг другим связанным компаниям оценку и мониторинг кредитов, выданных примерно 4,5 тыс. небольших фермеров. По данным компании, на 31 марта 2026 г. доля кредитов, просроченных более чем на 90 дней, составляла менее 1% общего объема кредитов, однако некоторые из них выданы относительно недавно и все еще находятся в льготном периоде. На долю 20 крупнейших клиентов приходилось около 34% общего объема кредитов и около 88% общего скорректированного капитала на конец 2025 г., что сравнимо с показателями сопоставимых компаний в регионе.
Компания финансируется за счет бюджета местных органов власти и центрального правительства. Финансирование СПК "Туркестан" осуществляется за счет долгосрочных займов (сроком 3-15 лет) из бюджета Туркестанской области и государственного бюджета Казахстана, а также Фонда промышленного развития под 0-1%. Компания планирует небольшой выпуск облигаций в иностранной валюте в целях повышения диверсификации источников фондирования. СПК "Туркестан" исторически поддерживала уровень свободных ликвидных активов на очень низком уровне, составлявшем в среднем менее 1% общей суммы активов в 2024-2025 гг. Большая часть средств на балансе представляет собой часть целевого фондирования различных программ и не может быть использована на общие цели.
Мы считаем СПК "Туркестан" организацией, связанной с государством (ОСГ), имеющей "умеренную" вероятность получения своевременной и достаточной чрезвычайной поддержки от государства. Это не приводит к добавлению дополнительных ступеней к рейтингу компании.
Мы считаем, что компания играет важную роль для региона, что отражает ее значительную роль по поддержке социально-экономического развития Туркестанской области. В частности, мы отмечаем участие в социальных проектах, включая распределение субсидированного финансирования среди фермеров и закупку у них определенных основных продуктов питания для последующей перепродажи по субсидированным ценам в целях поддержки населения.
Мы считаем связи между властями Туркестанской области и СПК "Туркестан" ограниченными, что отражает наше мнение о маловероятном предоставлении компании поддержки со стороны правительства. Это объясняется тем, что бюджет Туркестанской области в значительной степени зависит от трансфертов от центрального правительства (прогнозируется, что к 2026 г. они составят около 91,5% текущих доходов на уровне расширенного правительства) и имеет ограниченные собственные доходы и ликвидность. Следовательно, любая экстраординарная поддержка, скорее всего, потребует финансирования из государственного бюджета. Мы не в полной мере уверены в том, позволят ли существующие административные механизмы своевременно выделить необходимые средства.
"Стабильный" прогноз по рейтингу СПК "Туркестан" отражает наши ожидания того, что профиль бизнес- и финансовых рисков компании будет оставаться стабильным в ближайшие 12 месяцев, принимая во внимание умеренный рост баланса и продолжающуюся финансовую поддержку со стороны местных властей.
Мы можем понизить рейтинг компании в ближайшие 12 месяцев в случае сокращения финансовой поддержки со стороны Туркестанской области, если рост баланса окажет существенное давление на капитализацию, в результате чего коэффициент RAC снизится до менее 10% или если качество кредитного портфеля существенно ухудшится по мере роста объемов кредитования.
Повышение рейтингов СПК "Туркестан" маловероятно в ближайшие 12 месяцев.