Fitch Ratings - Дубай - 10 июня 2026 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") Акционерного общества "Национальные информационные технологии" (далее – "НИТ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB" со "Стабильным" прогнозом. Полный список рейтинговых действий приведен ниже.
Подтверждение рейтингов отражает ожидания Fitch в отношении внеочередной поддержки для НИТ со стороны Казахстана ("BBB"/прогноз "Стабильный") с учетом связей НИТ с государством и того факта, что деятельность компании является чрезвычайно важной для каждодневной работы правительства. В соответствии с методологией агентства по рейтингованию компаний, связанных с государством, агентство оценивает поддержку как "фактически ожидаемую". В сочетании с оценкой кредитоспособности НИТ на самостоятельной основе "b+" (на пять ступеней ниже суверенного рейтинга) в соответствии с методологией рейтингования организаций, поддерживаемых доходами, получаемыми в ходе реализации общественно значимых задач, рейтинги НИТ находятся на одном уровне с РДЭ Казахстана.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Оценка поддержки: "фактически ожидаемая"
Агентство оценивает поддержку в отношении НИТ во внеочередном порядке со стороны государства в случае необходимости как "фактически ожидаемую", о чем свидетельствует скоринговый балл с учетом поддержки 45 (из максимально возможных 60) в соответствии с указанной выше методологией. Это отражает приведенную ниже оценку факторов поддержки: обязательств по предоставлению поддержки и стимулов для предоставления поддержки.

Обязательства по предоставлению поддержки

Принятие решений и осуществление надзора: оценка "очень сильный уровень"
НИТ находится в 100-процентной собственности государства и ведении министерства искусственного интеллекта и цифрового развития. НИТ оказывает услуги в области информационных технологий и коммуникационные услуги государственным органам и на нерегулярной основе – другим компаниям, связанным с государством. Внешний надзор за деятельностью компании осуществляется через совет директоров, который отвечает за назначение членов правления при условии получения одобрения правительства и администрации президента страны. Государство осуществляет строгий контроль и руководство всеми стратегическими инициативами. НИТ также на регулярной основе осуществляет взаимодействие с государственными органами в рамках своей каждодневной деятельности. По мнению Fitch, изменение 100-процентной государственной собственности является маловероятным.

Прецедентная поддержка: оценка "сильный уровень"
Государство демонстрирует сильную поддержку в отношении НИТ. Исторически такая поддержка выражалась в первую очередь в благоприятной структуре ценообразования для обеспечения стабильной прибыльности и на нерегулярной основе – в небольших имущественных взносах. В последние годы государство принимало меры по расширению деятельности НИТ. Это подкреплялось денежными взносами в капитал на сумму 32,6 млрд тенге в 2023–2025 гг., составлявшими 34% от капитала НИТ на конец 2025 г., или 17% суммарных активов компании. В 2025 г. государство также направило компании связанное с государством финансирование в виде кредитов и облигаций на сумму 54,3 млрд тенге.

Стимулы для предоставления поддержки

Непрерывность предоставления государственных услуг: оценка "очень сильный уровень"
НИТ играет важную роль в поддержании и развитии ИТ-инфраструктуры казахстанского правительства, в том числе посредством оказания коммуникационных услуг центральным и местным органам власти и управления ключевыми системами, такими как электронное правительство, что обеспечивает гражданам и предприятиям цифровой доступ к государственным услугам. По мнению Fitch, дефолт НИТ подверг бы риску нормальную работу правительства и стал бы потенциальным препятствием на пути прогресса в экономическом развитии страны посредством цифровизации и инициатив в области искусственного интеллекта. Ввиду ограниченного числа возможных субститутов это, вероятно, привело бы к перебоям в предоставлении государственных услуг.

Риск распространения финансового стресса: оценка "сильный уровень"
НИТ впервые вышла на рынки капитала в конце 2024 г., разместив облигации на сумму 3 млрд тенге на местной фондовой бирже. В 2025 г. компания значительно увеличила объем заимствований, в то же время долг был привлечен из источников, связанных с государством. Агентство полагает, что, ввиду тесных связей компании с государством, в случае дефолта это могло бы сказаться на доверии инвесторов к государству и другим компаниям, связанным с государством, потенциально повысить стоимость заемных средств и стать препятствием к получению доступа на рынки.

Оценка кредитоспособности на самостоятельной основе
Fitch оценивает кредитоспособность НИТ на самостоятельной основе на уровне "b+" в соответствии с методологией рейтингования организаций, поддерживаемых доходами, получаемыми в ходе реализации общественно значимых задач. Такая оценка отражает оценку риск-профиля как "низкий средний уровень" и оценку финансового профиля в верхней части категории "bbb".

Риск-профиль: оценка "низкий средний уровень"
Оценка риск-профиля НИТ соответствует "низкому среднему уровню" и отражает сочетание оценок следующих факторов.

Риск доходов: оценка "средний уровень"
Доходы у НИТ в высокой степени зависят от государства и связанных с государством контрактов, на которые приходилось более 99% доходов компании в 2025 г. Основные услуги компании включают коммуникационные услуги, услуги хостинга, обслуживание существующих систем, таких как электронное правительство, и осуществление ИТ-проектов от имени государства. Такая зависимость означает, что на доходы НИТ могут влиять изменения в распределении государственного бюджета и политике правительства. Вместе с тем значительное снижение спроса является маловероятным ввиду важного характера оказываемых компанией услуг.

Риск расходов: оценка "более слабый уровень"
На расходы на персонал у НИТ приходится относительно стабильная доля операционных расходов: около 29% в 2025 г. В то же время в абсолютном выражении такие расходы увеличивались более быстрыми темпами в сравнении с инфляцией, что было обусловлено расширением деятельности и высокой конкуренцией на рынке ИТ-специалистов. Коммуникационные услуги, составляющие исторически наибольшую статью расходов (свыше 50% расходов в 2022 г.), постепенно снизились до 35% в 2025 г. Рост таких расходов, как правило, отстает от роста инфляции, что свидетельствует об экономии за счет масштаба. Расходы на аренду оборудования составляли 14%, что отражает увеличение инвестиций в 2023–2025 гг. в расширение бизнеса. Прочие операционные расходы составляли остальные 22%.
Оценка "более слабый уровень" отражает ограниченные возможности компании в плане возможности переносить дополнительные расходы на потребителей, поскольку корректировка тарифов не всегда следует за уровнем инфляции, что оказывало дополнительное давление на маржу в последние годы.

Риск долговых обязательств и ликвидности: оценка "средний уровень"
Компания имела минимальный объем долга до конца 2023 г., который был ограничен обязательствами по договорам аренды. Решение правительства о расширении инфраструктуры центра обработки данных обусловило быстрое увеличение долга начиная с 2024 г. НИТ осуществила первый выпуск облигаций на сумму 3 млрд тенге и имеет значительный объем кредиторской задолженности перед поставщиками оборудования, которые агентство относит к долгу, и, таким образом, долг с корректировками Fitch составил 69,6 млрд тенге на конец 2024 г. В 2025 г. компания привлекла долгосрочное, связанное с государством фондирование по ставкам, немного ниже рыночных, с целью частичного замещения обязательств перед поставщиками и финансирования текущих вложений, таким образом, долг с корректировками Fitch к концу года достиг 81 млрд тенге.
Оценка "средний уровень" отражает существенный запас денежных средств, хороший доступ к диверсифицированным источникам финансирования, включая льготное долговое финансирование от государственных институтов развития, достаточно равномерный график погашения задолженности и отсутствие валютного риска. Вместе с тем в отношении более половины объема долга будет применяться плавающая процентная ставка с 2027 г.

Финансовый профиль: категория "bbb"
Рейтинговый сценарий агентства предполагает увеличение основного показателя долга у НИТ (отношение чистого скорректированного долга к EBITDA) до 6,8x на конец 2030 г. с 2,5x на конец 2025 г., обусловленное текущими капвложениями. Это соответствует нижней части категории "a". В сочетании с более слабой оценкой вторичных показателей, в частности показателем покрытия процентных платежей "b", что связано с высокой стоимостью привлечения заимствований в Казахстане, оценка финансового профиля находится в верхней части категории "bbb".

Краткосрочные рейтинги
Краткосрочный РДЭ "F2" отражает подход агентства в соответствии с методологией рейтингования компаний, связанных с государством. Краткосрочный РДЭ у НИТ находится на одном уровне с соответствующим РДЭ государства.

Рейтинги по национальной шкале
Согласно таблице соответствия, используемой агентством для определения рейтингов по национальной шкале, долгосрочному РДЭ "BBB" у НИТ соответствует национальный долгосрочный рейтинг "AAA(kaz)".

Рейтинги долга
Рейтинги долга у компании находятся на одном уровне с ее РДЭ.

Сопоставимые эмитенты
К сопоставимым эмитентам НИТ относятся другие казахстанские компании, связанные с государством, осуществляющие деятельность в различных секторах экономики. РДЭ у компании находится на таком же уровне, как у АО Казахстанский фонд устойчивости ("КФУ", "ВВВ"/прогноз "Стабильный") и АО Аграрная кредитная корпорация ("АКК", "ВВВ"/прогноз "Стабильный"), и на одну ступень выше, чем у АО Национальная компания Казахстан Темир Жолы ("КТЖ", "ВВВ-"/прогноз "Стабильный") и АО Казпочта ("КП", "ВВВ-"/прогноз "Стабильный"). Эти различия обусловлены разным характером предоставляемых государственных услуг: деятельность КТЖ и КП имеет значительную коммерческую составляющую, в то время как деятельность НИТ, АКК и КФУ практически полностью обусловлена проводимой государством политикой. Оценка кредитоспособности НИТ на самостоятельной основе "b+" на одну ступень выше, чем у КП, и на одну ступень ниже, чем у КТЖ, что отражает различия в их финансовых профилях.

Профиль эмитента
НИТ играет центральную роль в обслуживании и совершенствовании цифровой инфраструктуры Казахстана. НИТ является национальным оператором платформ электронного правительства и искусственного интеллекта и играет ключевую роль в реализации интегрированных ИТ-решений для государственных организаций, способствуя достижению целей цифровизации страны.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Рейтинговый сценарий Fitch представляет собой сценарий "в течение экономического цикла" и включает ряд стрессовых допущений по выручке, затратам и финансовому риску. Он основан на исторических данных за 2021–2025 гг. и сценарных допущениях в отношении 2026–2030 гг.:
- Рост операционных доходов в среднем на уровне 9% в год, подкрепляемый ожидаемым ростом спроса на услуги, связанные с обработкой данных.
- Рост операционных расходов в среднем на уровне 13%, обусловленный преимущественно уровнем инфляции.
- Чистые капвложения в среднем 17,2 млрд тенге в год в расширение мощностей для хранения данных и осуществление проектов, связанных с искусственным интеллектом.
- Стоимость долга в среднем 17,2%, обусловленная базовой процентной ставкой.

Краткая информация по финансовым корректировкам
Мы относим краткосрочную и долгосрочную кредиторскую задолженность, связанную с крупными договорами на закупку оборудования, на конец 2025 г. в размере 23,7 млрд тенге к прочему долгу согласно классификации Fitch. По мнению агентства, эти обязательства, вероятно, будут покрываться за счет привлечения прямого долга. Мы рассматриваем денежные средства, относящиеся к остальной кредиторской задолженности перед поставщиками, как ограниченные в использовании денежные средства и не учитываем их в расчете чистого долга ввиду определенных платежных сроков, что обусловливает существенные остатки денежных средств и значительные суммы кредиторской задолженности поставщикам на конец года. Такая краткосрочная кредиторская задолженность перед поставщиками, как правило, погашается в первом квартале следующего года.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:
- Понижение суверенных рейтингов Казахстана.
- Изменение оценки агентством фактора "обязательства по предоставлению поддержки" или "стимулы для предоставления поддержки", что привело бы к снижению вероятности предоставления поддержки НИТ со стороны государства, о чем свидетельствовал бы скоринговый балл с учетом поддержки ниже 45.

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:
- Повышение суверенных рейтингов Казахстана.

Сигналы климатической уязвимости
Результаты анализа сигналов климатической уязвимости не показали высокого риска в отношении НИТ.

ПУБЛИЧНЫЕ РЕЙТИНГИ С ПРИВЯЗКОЙ К ДРУГИМ РЕЙТИНГАМ
РДЭ НИТ напрямую увязаны с рейтингами Казахстана.
Ссылки на существенно значимый источник, указанный как ключевой рейтинговый фактор
Основные источники информации, использованные в анализе, приведены в разделе "Применимые методологии".

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ
Если не указано иначе в данном разделе, самый высокий уровень релевантности экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) соответствует скоринговому баллу "3". Скоринговый балл "3" означает, что эти факторы являются нейтральными для кредитоспособности эмитента или оказывают лишь минимальное влияние на его кредитоспособность либо ввиду характера этих факторов, либо ввиду того, как эмитент управляет этими факторами. Определяемые Fitch скоринговые баллы релевантности ESG не являются факторами в рейтинговом процессе; они представляют собой наблюдение в отношении релевантности и существенности ESG-факторов при принятии рейтингового решения.